万华化学实现每**3.31 元,每*经营现金流为4.55

2022-08-04 18:47:56 文章来源:网络

万华化学发布2022年中报,实现营业**891.19亿元,同比增长31.72%;归属于上市公司**东的净利润103.83亿元,同比下滑23.26%。按31.40亿**总**本计,实现每****3.31元,每**经营现金流为4.55元。

其中第二季度实现营业**473.34亿元,同比增长30.24%;实现归属于上市公司**东的净利润50.9亿元,同比下降27.5%;单季度EPS1.60元。

聚氨酯业务销量增长,**细化学品及新材料系列盈利水平显著提升(1)2022年二季度单季度,聚氨酯系列实现营收176亿元,环比增加19.8亿元;产量114万吨,环比增加13万吨;销量112万吨,环比增加17万吨;整体销售均价环比下滑0.07万元/吨至1.57万元/吨。销量的增长是带动板块销售**环比进一步提升的主要原因。而公司核心产品MDI、以及TDI、聚醚等Q2国内价格环比回落,特别是国内聚合MDI、纯MDI的国内价格/价差分别环比下滑11%/11%、5%/21%(据我们测算,纯MDI、聚合MDI价差分别环比下降1951、3116元/吨)。从量的角度:预计聚醚等新产能投产以及海外市场MDI销量增长是推动板块营收增长的主要原因。根据百川盈孚,浙江+山东地区(万华MDI生产基地在宁波、**台)Q1/Q2单季度分别合计出口MDI约分别为21.9、28.55万吨,二季度出口环比增长较为显著。从出口目的地看,聚合MDI对荷兰的出口二季度显著大幅增加,推测是受益于欧洲能源高企,除欧**需求外,越南、土耳其、俄罗斯的出口需求环比也有明显增加。公司在海外BC公司拥有MDI产能,而**国、欧洲MDI均价Q2环比分别增长7%、3%,但BC公司能源成本同比增加。

(2)上半年全球油气价格大幅上行且波动**加剧,海外主要经济体通胀压力显现,二季度的疫情因素也短期压制或推迟化工下游消费,石化行业整体盈利受到挤压。石化系列上半年实现营收392亿元,同比提升32%;产量228万吨,销量610万吨,公司PO/MS新增产能有所增加,考虑到多数石化产品价格同比有所下滑,预计销量同比有所增长。该板块上半年毛利率为5.3%,同比大幅下降15个百分点。石化系列二季度单季度产量110万吨(qoq-~8万吨),销量310万吨(qoq+~10万吨),贸易量大幅增加(据我们测算环比约增加18万吨)。价格方面,公司石化产品价格环比全线下降,因而推测二季度石化板块盈利环比有所下滑。

(3)公司**细化学品及新材料系列继续保持增长,上半年实现营收104亿元,同比增长58%;实现产量46万吨,销量44万吨,销售单价2.37万元/吨;去年同期分别为35.7万吨、33万吨、1.99万元/吨。该板块上半年毛利率28.6%,同比增长6.2个百分点。从二季度单季度情况看,实现营收53.7亿元,环比增长6%,实现产量23万吨,销量23万吨,销售单价2.34万元/吨,与一季度情况基本持平。

盈利预测与估值:结合公司产品价格、原材料变化、未来产能投放节奏,我们预计2022~2024年净利润分别为188、270、321亿元(前值为217、280、321亿元),维持“买入”的投资评级。

公司是国内半导体后道测试设备龙头。公司是国内**大的半导体测试系统本土供应商,产品主要分为两大类:(1)主力机型STS8200系列主要应用于模拟及混合信号类集成电路测试,同时也拓展了分立器件以及功率类的器件测试;(2)新产品STS8300主要面向PMIC和功率类SoC测试,可同时满足FT和CP的测试需求,已经获得了诸多优质客户的订单并已经取得了一定的装机量,目前以100M板卡为主,200M和400M也将陆续推出。2021年公司测试设备**8.21亿元,同比增长122%,在总营收中占比93.5%,我们预计2022-2024年该业务的营收分别为11.41/15.54/20.53亿元,同比增速维持在30-40%之间。

公司2022Q1业绩高速增长,**结构持续优化。公司2022Q1营业**2.59亿元,单季同比增长124%;实现归母净利润1.22亿元,单季同比增长356%;实现扣非归母净利润1.22亿元,单季同比增长195%。公司2022年1-4月订单量持续回升,22Q1营收和净利润均实现大幅增长。从**结构看:STS8300占比上升至30%,功率类占比升至20%,其余为传统的模拟混合类产品;设计类公司和IDM客户占比合计提升至50%,封测类公司占比40%。随着公司业务向功率类测试机以及SoC类测试机不断延伸,**结构正在持续优化。

公司模拟类测试机稳定增长,功率类测试机占比不断提升,积极布局SoC类测试机,将迎来新的增长点。公司实现了模拟及混合信号类半导体自动化测试系统的进口替代,同时不断拓展在氮化镓、碳化硅以及IGBT等功率类半导体测试领域的覆盖范围,积极布局SoC类集成电路测试领域。我们预计公司的模拟类测试机业务长期会保持稳定增长;功率类测试机业务目前处于不断**新客户,增加装机量的阶段,将成为公司新的增长点;针对数字类芯片测试推出新**样机预计会在一年内发布,未来SoC类测试机将成为公司新的增长曲线。

夯实国内业务,积极扩展海外业务,公司全球市占率有望进一步提升。公司销售区域覆盖**大陆、**台湾、**欧日韩和东南亚等**和地区,是目前为数不多的能够进入欧**半导体市场的**本土厂商。目前公司全球市占率不到15%,公司在夯实国内业务的同时,积极扩展海外业务,全球市占率有望不断提升。

盈利预测、估值与评级:华峰测控是国内后道测试机龙头,随着公司在功率器件测试机、SoC类测试机以及海外市场的开拓,业绩有望迎来快速释放期。我们维持公司2022-2024年的归母净利润分别为6.07、8.23、10.84亿元,当前市值对应的PE值分别为39x、29x、22x,维持“买入”评级。

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